Silber am Scheideweg: Defizite, Volatilität und der neue Investment-Zyklus

Am 24. Februar 2026 stabilisierte sich der Silberpreis über der Marke von $ 88 pro Feinunze, ein Niveau, das vor einigen Jahren noch außergewöhnlich erschien, heute aber nach dem dramatischen Aufstieg des Metalls fast schon Routine ist. Im Januar durchbrach Silber zum ersten Mal in der modernen Geschichte kurzzeitig die psychologisch wichtige Schwelle von $ 100. Danach korrigierte es stark und fiel unter die 80 $-Marke, bevor es sich wieder erholte und im Bereich der 80 $-Marke technische Unterstützung fand. Die Volatilität war hoch, aber die zugrunde liegende Geschichte ist bemerkenswert konsistent: Silber bleibt strukturell knapp, der Anlageappetit ist wieder da, und der globale Markt steuert auf sein sechstes Jahresdefizit in Folge zu.

Nachdem Silber im Jahr 2025 seine stärkste Jahresperformance seit 1979 erzielt hatte, begann das Jahr 2026 mit einer starken Dynamik. Das Gold-Silber-Verhältnis, das angibt, wie viele Feinunzen Silber benötigt werden, um eine Feinunze Gold zu kaufen, fiel im Januar unter 50 - ein Wert, der zuletzt 2012 erreicht wurde. Allein diese Verschiebung zeigt, wie aggressiv Silber sein konservativeres Gegenstück während der Rallye überflügelt hat. Selbst nach der Korrektur bleibt das Verhältnis historisch komprimiert, was darauf hindeutet, dass die Anleger Silber nicht nur als eine billigere Version von Gold, sondern als einen eigenständigen Makrowert mit eigenen Angebotsbeschränkungen neu bewerten.

Ein von Defiziten geprägter Markt

Der Grund für die Widerstandsfähigkeit von Silber liegt in einem einfachen arithmetischen Ungleichgewicht. Für das Jahr 2026 wird erwartet, dass die weltweite Silbernachfrage weitgehend stabil bleibt, während das Gesamtangebot nur geringfügig zunehmen wird. Selbst mit diesem zusätzlichen Anstieg wird der Markt voraussichtlich ein Defizit von etwa 67 Millionen Feinunzen aufweisen - das sechste Jahr in Folge, in dem die Gesamtnachfrage das Gesamtangebot übersteigt.

Solche anhaltenden Defizite sind auf den Rohstoffmärkten ungewöhnlich. Sie erfordern die Freigabe von Metall aus oberirdischen Lagerbeständen, um die Lücke zu schließen. In der Praxis bedeutet dies, dass in Tresoren gelagertes Edelmetall - sei es in London, Zürich, New York oder in Privatbesitz - wieder in den Markt zurückfließen muss, um den Konsum- und Investitionsbedarf zu decken. Im Laufe der Zeit führt dies zu einer Aushöhlung der leicht verfügbaren Liquidität und zu einer Verknappung des physischen Marktes, was die Preisempfindlichkeit gegenüber jedem zusätzlichen Nachfrageschock erhöht.

Die strukturellen Triebkräfte, die den Silberpreis im Jahr 2025 angetrieben haben, sind nach wie vor vorhanden. Die physische Verknappung in London, die geopolitische Volatilität, die Unsicherheit über die US-Wirtschaftspolitik und die Besorgnis über die Unabhängigkeit der Zentralbanken unterstützen die Edelmetalle weiterhin auf breiter Front. Silber profitiert in zweifacher Hinsicht: als Währungsabsicherung und als Industriemetall.

Industrielle Nachfrage: Verlangsamt, aber immer noch strategisch

Die industrielle Fertigung wird den Prognosen zufolge bis 2026 um etwa 2 Prozent auf rund 650 Millionen Feinunzen sinken - ein Vierjahrestief. Ein Großteil dieser Abschwächung ist auf die Entwicklungen im Photovoltaik-Sektor (PV) zurückzuführen. Während die weltweiten Solarinstallationen weiter zunehmen, reduzieren die Hersteller aggressiv den Silbergehalt pro Panel. Thrifting und Substitution sind keine marginalen Anpassungen mehr, sondern bewusste Kostenkontrollstrategien.

Dies bedeutet nicht, dass die industrielle Geschichte von Silber verblasst. Im Gegenteil, mehrere strukturelle Wachstumskanäle bleiben intakt. Datenzentren, Infrastrukturen für künstliche Intelligenz, Elektrofahrzeuge und fortschrittliche Elektronik sind weiterhin auf die Leitfähigkeit und die thermischen Eigenschaften von Silber angewiesen. Es ist unwahrscheinlich, dass diese Sektoren Silber ganz abschaffen werden; stattdessen optimieren sie die Verwendung. Insgesamt gleicht ihre stetige Expansion den Rückgang der PV-Nachfrage teilweise aus.

Die Nachfrage nach Schmuck und Silberwaren steht jedoch aufgrund der hohen Preise eindeutig unter Druck. Der Schmuckverbrauch wird den Prognosen zufolge bis 2026 um mehr als 9 Prozent auf rund 178 Millionen Feinunzen sinken - das ist der niedrigste Stand seit 2020. Indien, traditionell einer der preisempfindlichsten Märkte, wird diesen Rückgang voraussichtlich anführen. China könnte sich als Ausnahme erweisen, unterstützt durch Produktinnovationen und die wachsende Beliebtheit von vergoldetem Silberschmuck, der ästhetisch ansprechend und preisgünstiger ist.

Die Nachfrage nach Silberwaren wird voraussichtlich noch stärker zurückgehen, nämlich um etwa 17 Prozent. In Märkten, in denen Silberwaren nach eigenem Ermessen oder als Geschenk gekauft werden, dämpfen die hohen Preise natürlich das Volumen.

Investitionen werden wiederbelebt

Während die Nachfrage nach Fabriken nachlässt, ist bei den Investitionen das Gegenteil der Fall. Die physischen Investitionen - Münzen und Barren - werden den Prognosen zufolge im Jahr 2026 um 20 Prozent auf etwa 227 Millionen Feinunzen steigen, was einem Dreijahreshoch entspricht. Nach drei aufeinanderfolgenden Jahren mit rückläufigen westlichen physischen Investitionen haben die erneute makroökonomische Unsicherheit und die spektakuläre Preisentwicklung von Silber das Interesse neu entfacht.

In börsengehandelten Produkten (ETPs) befinden sich derzeit weltweit schätzungsweise 1,31 Milliarden Feinunzen Silber. Auch wenn die Ströme schwanken, unterstreicht das Ausmaß dieser Bestände die Entwicklung von Silber zu einem etablierten Finanzwert. Im Gegensatz zu früheren Zyklen ist die heutige Silberrallye nicht nur auf spekulative Futures-Positionen zurückzuführen. Sie wird durch eine echte physische Nachfrage und den Abbau von Beständen verstärkt.

Anhaltende US-Zollsorgen, politische Unwägbarkeiten und geopolitische Spannungen haben die Argumente für Sachwerte weiter gestärkt. Die doppelte Identität von Silber - sowohl als industrieller Rohstoff als auch als monetäre Absicherung - macht es besonders empfindlich gegenüber solchen Querströmungen. Wenn die Wachstumserwartungen steigen, stützt der industrielle Optimismus das Metall. Verschärft sich der finanzielle Druck, werden die Ströme in sichere Häfen fließen.

Angebot: Zunehmende Zuwächse, strukturelle Grenzen

Auf der Angebotsseite wird erwartet, dass die weltweite Gesamtproduktion von Silber bis 2026 um etwa 1,5 % auf 1,05 Milliarden Feinunzen steigen wird, was einem Jahrzehnthoch entspricht. Die Minenproduktion wird um etwa 1 Prozent auf 820 Millionen Feinunzen steigen, was auf eine höhere Produktion aus bestehenden Betrieben und neu in Betrieb genommenen Projekten in Mexiko, China, Kanada und Marokko zurückzuführen ist.

Diese Steigerungen sind jedoch eher graduell als transformativ. Silber ist nach wie vor stark von der Produktion von Nebenprodukten aus Gold- und Basismetallminen abhängig. Die Produktion aus primären Silberminen macht nur etwa 28 Prozent des gesamten Minenangebots aus und dürfte im Vergleich zum Vorjahr weitgehend unverändert bleiben. Gleichzeitig stellen die gedrückten Zink- und Bleipreise ein Risiko für die Nachhaltigkeit einiger Basismetallbetriebe dar, die Silber als Nebenprodukt liefern.

Das Recycling wird voraussichtlich um 7 Prozent steigen und damit zum ersten Mal seit 2012 die Marke von 200 Millionen Feinunzen überschreiten. Die hohen Preise ermutigen Haushalte und Unternehmen, Schrott - insbesondere Silberwaren - zu verkaufen. Allerdings sind die Recyclingströme tendenziell preiselastisch und episodisch. Sie lindern kurzfristige Engpässe, beseitigen aber selten strukturelle Defizite.

Der europäische Münzmarkt: Investition trifft auf Numismatik

Nirgendwo wird die Knappheit von Silber so deutlich wie auf dem europäischen Münzmarkt. Anfang 2026 bewegte sich der Spotpreis um die 80 €, aber physische Feinunzen wurden im Einzelhandel für 100 € oder mehr gehandelt. Aufschläge von 20 bis 30 Prozent auf Standardbarrenprodukte sind inzwischen üblich - ein ungewöhnliches, aber bezeichnendes Zeichen für Knappheit.

Einige Prägeanstalten sahen sich gezwungen, drastisch zu reagieren. In Deutschland führten die steigenden Silberpreise zu einer mehrfachen Erhöhung des Wertes von Gedenkmünzen - von 20 € auf 25 €, dann auf 35 € - und sogar zur Aussetzung oder zum Einschmelzen bereits geprägter Münzen. Berichten zufolge warten etwa 481 000 bereits geprägte Weihnachtsmünzen darauf, wieder eingeschmolzen zu werden, weil ihr innerer Metallwert die nominale Preisstruktur überstieg.

Dies markiert einen strukturellen Wendepunkt. Die Grenze zwischen Sammeln und Investieren verschwimmt zunehmend. Für viele Käufer sind silberne Gedenkmünzen nicht länger reine numismatische Artefakte, sondern hybride Vermögenswerte mit eingebettetem Metallwert. Zubehörhersteller und Händler berichten von einer anhaltenden Nachfrage, was darauf hindeutet, dass sich die Sammlerpsychologie eher anpasst als zurückzieht.

Gleichzeitig ist es schwierig geworden, physisches Silber zu beschaffen. Händler stellen fest, dass nur wenige Anleger bereit sind, Barren wieder auf den Markt zu bringen. Stattdessen gelangen Schrottartikel - Besteck, altes Besteck, verschiedene Silberwaren - in großen Mengen in die Recyclingkette. Sogar Nischenprodukte wie Münzbarren sind angesichts der Verknappung als Ersatzprodukte wieder aufgetaucht.

Volatilität als Merkmal, nicht als Fehler

Der Weg von Silber im Jahr 2026 wird mit ziemlicher Sicherheit volatil bleiben. Nach dem kometenhaften Anstieg im Januar und der raschen Korrektur sind sich die Händler der Risiken einer spekulativen Positionierung sehr wohl bewusst. Erhöhte Volatilität ist keine Anomalie - sie ist einem Markt eigen, der durch eine knappe physische Liquidität und starke Gegenströme zwischen der industriellen und finanziellen Nachfrage gekennzeichnet ist.

Dennoch scheinen die Abwärtsrisiken etwas abgefedert. Das makroökonomische Umfeld bleibt für Edelmetalle im Großen und Ganzen förderlich. Die prognostizierte Stärke von Gold bietet einen Anker. Die physischen Defizite bleiben bestehen. Und die oberirdischen Lagerbestände sind zwar immer noch beträchtlich, nehmen aber nicht mehr zu.

Mit 88 $ pro Feinunze befindet sich Silber in einem heiklen Gleichgewicht - weder euphorisch noch deprimiert. Was diesen Zyklus von früheren Episoden unterscheidet, ist die Kombination aus anhaltendem strukturellen Defizit, diversifizierter Investitionsbeteiligung und sichtbarer Anspannung auf dem physischen Markt. Silber ist nicht mehr nur ein Proxy für Gold mit hohem Beta. Es ist ein Markt, der durch Knappheit, politische Ungewissheit und eine sich entwickelnde industrielle Dynamik definiert ist.

Wenn das prognostizierte Defizit von 67 Millionen Feinunzen tatsächlich eintritt, wird das Jahr 2026 nicht den Höhepunkt, sondern die Fortsetzung des Verknappungszyklus von Silber markieren. In diesem Umfeld wird die Volatilität hoch bleiben, aber auch die strategische Bedeutung des Metalls.